郭磊：1月物价的总量和结构特征

　　来源：首席经济学家论坛

　　去年四季度以来价格水平有初步改善的迹象，但整体中枢仍低，达到更合意和合理的位置仍待时日。

　　第一，2025年1月CPI同比0.5%，PPI同比-2.3%。按照CPI和PPI经验权重分别60%和40%简单模拟，则1月模拟平减指数同比为-0.62%，较前值的-0.86%有所收窄，为过去五个月以来最高。简单来看，广义通胀依然在负增长区间，但较2024年9~10月低点有初步好转。不包含食品和能源的核心CPI同比为0.6%，属于7个月以来最高。

　　第二，CPI月度环比为0.7%，大致在季节性范围内。食品价格在2025年春节期间季节性偏弱，比如猪肉，在之前连续三个月环比负增长的基数下，春节期间1月环比也只有1%。春节期间旅游和文娱等服务类消费较为活跃， 飞机票、交通工具租赁、旅游、电影及演出票价环比上涨，合计影响CPI环比上涨约0.28个百分点。这一特征不一定是短期现象，它反映的是代际消费习惯、居民假期消费结构的变化。

　　第三，政策红利继续释放之下，汽车和家电等耐用消费品的价格有趋稳迹象。本轮耐用消费品价格压力最大的阶段是2024年10~11月，借“9·24”稳增长势头，企业“以价换量”去库存，PPI耐用消费品10月环比为-1.1%，CPI家用器具11月环比为-0.9%。2025年1月，CPI家用器具环比0.4%、CPI交通工具环比零增长、PPI耐用消费品环比0.2%、PPI汽车制造环比0.5%，均告别了价格单边收缩的特征。

　　第四，PPI环比-0.2%，符合春节期间工业、建筑业淡季季节性特征，同比持平前值。值得注意的细节有三：一是煤炭开采行业PPI同比-10.1%（去年全年-8.2%），仍是拖累PPI的关键行业之一；二是由于建筑业开工尚未上来，水泥等价格依然偏弱，非金属矿1月环比-0.6%，同比-3.0%（去年全年-6.3%）；三是新产业产品有价格拖累初步减轻的迹象，1月光伏设备及元器件制造价格上涨0.5%，1月电气机械行业PPI同比-1.6%（去年全年-3.3%、去年12月-2.1%）。

　　第五，简单总结，去年四季度以来价格水平有初步改善的迹象，但整体中枢仍低，达到更合意和合理的位置仍待时日。

　　后续需要关注的线索一是需求扩张，2月5日国务院全体会议提出要敢于打破常规，推出可感可及的政策举措，各地“新春第一会”也释放出稳投资的信号。

　　二是供给优化。2月8日工信部发布《钢铁行业规范文件（2025年版）》，对工业装备、环保和能耗等均提出了更高的要求，关注类似这样的新一轮行业政策对于产能和价格的影响。

　　（作者系广发证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）