【光大金工】短线小盘成长仍占优——金融工程市场跟踪周报20250222

（来源：EB金工）

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分析师：祁嫣然 执业证书编号：S0930521070001

摘要

本周市场核心观点与市场复盘

本周（2025.02.17-2025.02.21，下同）A股延续震荡上行，主要宽基指数均收涨。市场量能表现方面，本周五（2025.02.21，下同）市场成交额突破2万亿元，主要宽基指数量能再度提高，截至周五主要宽基指数量能择时指标维持看多信号。资金面方面，本周（截至2025.02.20）融资增加额环比上周末（2025.02.14）有所回落；ETF呈现净流出——资金止盈明显。

近期市场跷跷板效应明显——科技成长板块持续占优，煤炭、金融地产等表现低迷。资金止盈叠加跷跷板效应延续，后市上涨斜率有可能会出现变化，警惕科技板块量能回落风险。若后市缺乏持续催化，或量能出现悲观转向，市场或有回调风险。量能维持乐观背景下，仍看好后市表现，小盘成长仍将持续占优。

本周上证综指上涨0.97%，上证50上涨0.80%，沪深300上涨1.00%，中证500上涨1.84%，中证1000上涨3.21%，创业板指上涨2.99%，北证50指数上涨9.30%。

截至2025年2月21日，宽基指数来看，各大宽基指数处于估值分位数“适中”等级。

中信一级行业分类来看，钢铁、电子、计算机处于估值分位数“危险”等级；石油石化、电力及公用事业、食品饮料、交通运输处于估值分位数“安全”等级。

从量能择时信号来看，截至2025年2月21日，各大宽基指数量能择时信号均为看多观点。

资金面跟踪

机构调研来看，本周受到机构关注程度最高的前5大个股依次为福莱新材（306家）、宇信科技（176家）、索辰科技（164家）、奥来德（116家）和京北方（115家）。

本周南向资金净流入512.12亿港元，其中沪市港股通净流入383.51亿港元，深市港股通净流入128.61亿港元。

股票型ETF本周收益中位数为1.64%，资金净流出361.20亿元。港股ETF本周收益中位数为5.08%，资金净流出43.70亿元。跨境ETF本周收益中位数为-0.20%，资金净流出18.98亿元。商品型ETF本周收益中位数为-0.47%，资金净流入45.70亿元。

截至2025年2月21日，基金抱团分离度环比上周小幅上升。最近一周抱团股超额收益变化不大，抱团基金超额收益小幅下降。

风险提示

报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。

本周核心观点

本周（2025.02.17-2025.02.21，下同）A股延续震荡上行，主要宽基指数均收涨。市场量能表现方面，本周五（2025.02.21，下同）市场成交额突破2万亿元，主要宽基指数量能再度提高，截至周五主要宽基指数量能择时指标维持看多信号。资金面方面，本周（截至2025.02.20）融资增加额环比上周末（2025.02.14）有所回落；ETF呈现净流出——资金止盈明显。

近期市场跷跷板效应明显——科技成长板块持续占优，煤炭、金融地产等表现低迷。资金止盈叠加跷跷板效应延续，后市上涨斜率有可能会出现变化，警惕科技板块量能回落风险。若后市缺乏持续催化，或量能出现悲观转向，市场或有回调风险。量能维持乐观背景下，仍看好后市表现，小盘成长仍将持续占优。

主要指数表现与热点复盘

本周（2025.02.17-2025.02.21，下同）上证综指上涨0.97%，上证50上涨0.80%，沪深300上涨1.00%，中证500上涨1.84%，中证1000上涨3.21%，创业板指上涨2.99%，北证50指数上涨9.30%。

从中信一级行业来看，本周涨幅较高的前5个行业为：通信、电子、机械、计算机、汽车；跌幅靠前的行业为：煤炭、房地产、有色金属、家电、传媒。中信一级行业中振幅最高的前5大行业依次为电子、计算机、传媒、通信、综合金融。

从热点概念来看，本周概念指数中表现最好的前5大概念依次为人形机器人指数、减速器指数、新型工业化指数、工业母机指数、机器人指数；表现最差的5大概念依次为动物保健精选指数、央企煤炭指数、煤炭开采精选指数、新能源整车指数、中药精选指数。

宽基指数和行业指数估值

截至2025年2月21日，宽基指数来看，各大宽基指数处于估值分位数“适中”等级。

中信一级行业分类来看，钢铁、电子、计算机处于估值分位数“危险”等级；石油石化、电力及公用事业、食品饮料、交通运输处于估值分位数“安全”等级。

量化情绪跟踪

量能择时

从量能择时信号来看，截至2025年2月21日，各大宽基指数量能择时信号均为看多观点。

沪深300上涨家数占比情绪指标

强势股往往具备较强的示范效应，当市场情绪处于乐观状态时，强势股的持续上行能为整个板块带来机会。我们可以通过计算指数成分股的近期正收益的个数来判断市场情绪。当市场中正收益的股票逐步增多时，往往处于行情的底部。同理，当大部分股票都处于正收益状态，情绪可能已经过热，未来有下跌风险。

指标计算方法：

沪深300指数N日上涨家数占比 = 沪深300指数成分股过去N日收益大于0的个股数占比。

我们发现，该指标可以较快捕捉上涨机会；同时，由于选择在市场过热阶段提前止盈离场，也会错失市场持续亢奋阶段的上涨收益。指标在对下跌市场的判断也存在缺陷，难以有效规避下跌风险。该指标最近一周震荡，上涨家数占比在62%左右水平。

沪深300上涨家数占比择时跟踪

我们通过对指标进行两次不同窗口期的平滑来捕捉指标变动情况，当短期平滑线大于长期平滑线时，说明指标正在上行，看多市场。当短期平滑线小于长期平滑线时，说明市场情绪正在拐头向下，对市场持中性态度。

指标值处理及开平仓信号应用：

（1）沪深300指数N日上涨家数占比并进行窗口期为N1和N2的移动平均，分别称之为慢线和快线，其中N1>N2。

（2）当且快线>慢线时，看多沪深300指数。

其中N=230，N1=50，N2=35。从上涨家数占比指标来看，沪深300指数当前未处于情绪景气区间。从动量情绪指标走势来看，快线拐头向下，慢线向上，快线回落至慢线之下，预计在未来一段时间内将维持谨慎态度。

均线情绪指标

我们在报告《司空见惯叙指标——技术形态选股系列报告之五》中讨论过八均线体系的使用方式——以指标区间对标的指数的趋势状态进行判断。我们将八均线区间值处于1/2/3 时对八均线指标值赋值为-1，八均线区间值处于4/5/6 时对八均线指标值赋值为0，八均线区间值处于7/8/9 时对八均线指标值赋值为1。通过这种划分，指标值状态与HS300 的涨跌变化规律更加清晰。

1.指标计算方法

计算沪深300收盘价八均线数值，均线参数为8，13，21，34，55，89，144，233。

2.指标值处理及开平仓信号应用

（1）计算当日沪深300指数收盘价大于八均线指标值的数量。

（2）当前价格大于八均线指标值的数量超过5时，看多沪深300指数。

从均线情绪指标来看，短期内沪深300指数处于情绪景气区间。

市场赚钱效应观察

横截面波动率

截面波动率来看，最近一周沪深300和中证1000指数成分股横截面波动率上升，短期Alpha环境变好；中证500指数成分股横截面波动率小幅下降，短期Alpha环境变化不大。近一个季度看，沪深300指数横截面波动率处于近半年中上分位点，Alpha环境较好；中证500和中证1000指数横截面波动率处于近半年中等分位点，Alpha环境一般。

时间序列波动率

时间序列上来看，沪深300、中证500和中证1000指数成分股时间序列波动率上升，Alpha环境变好。近一个季度看，沪深300指数时间序列波动率处于近半年中上分位点，Alpha环境较好；中证500和中证1000指数时间序列波动率处于近半年中等分位点，Alpha环境一般。

机构调研跟踪

本节仅统计有机构投资者参与的调研。考虑到调研日期与公告日期存在滞后关系，为保证机构调研信息的及时性，本节仅以最近7日内已公告的机构调研事件为样本，简称为“本周”。

本周（2025.02.15-2025.02.21，下同），机构调研活动累计341场。从三地上市公司被调研次数来看，沪市上市公司累计被调研109次，深市上市公司累计被调研213次，北证上市公司累计被调研19次。

从被调研股票市值来看，市值小于等于100亿、100亿至200亿、200亿至500亿以及大于500亿的上市公司累计被调研219次、68次、41次和13次。

从调研类型来看，特定对象调研和其他为本周主要调研类型，占比分别为74.49%和15.84%。从机构类型来看，投资公司、基金公司和证券公司的调研次数占比依次为7.2%、29.4%和52.1%。

从中信一级行业来看，本周机械、电子和计算机行业被调研次数较多，本周涨跌幅依次为6.37%、6.90%和3.76%。

从个股来看，本周受到机构关注程度最高的前5大个股依次为福莱新材（306家）、宇信科技（176家）、索辰科技（164家）、奥来德（116家）和京北方（115家）。

股指期货跟踪

本周IF当月合约上涨0.91%，收于3973.8，收盘基差-0.12%；IH当月合约上涨0.79%，收于2681.2，收盘基差-0.04%；IC当月合约上涨1.83%，收于6048.2，收盘基差-0.15%；IM当月合约上涨3.30%，收于6442，收盘基差-0.11%。

本周沪深300、上证50和中证500数期货主力合约贴水率环比上一交易周下降，中证1000指数期货主力合约贴水率环比上一交易周上升。IF当月合约近一季度平均每周基差变化-0.09%，相比于近半年的0.00%环境变差。IH当月合约近一季度平均每周基差变化-0.07%，相比于近半年的0.00%环境变差。IC当月合约近一季度平均每周基差变化-0.10%，相比于近半年的-0.01%环境变差。

南向资金跟踪

本周港股通交易区间为2025年2月17日-2025年2月21日，南向资金净流入512.12亿港元，其中沪市港股通净流入383.51亿港元，深市港股通净流入128.61亿港元。

融资规模变化跟踪

截至2025年2月20日，融资余额为18683.49亿元，环比2月14日（18423.16亿元）融资增加额为260.33亿元。

ETF市场跟踪

股票型ETF本周收益中位数为1.64%，资金净流出361.20亿元。港股ETF本周收益中位数为5.08%，资金净流出43.70亿元。跨境ETF本周收益中位数为-0.20%，资金净流出18.98亿元。商品型ETF本周收益中位数为-0.47%，资金净流入45.70亿元。

宽基ETF方面，本周各类宽基主题ETF资金净流出，大盘主题ETF资金净流出显著，合计流入-180.87亿元。行业ETF方面，本周金融地产主题ETF资金净流入明显，合计流入28.68亿元。

抱团分离度跟踪

构造抱团基金组合可以帮助我们实时监控基金抱团程度。具体来说，我们通过分离度指标作为基金抱团程度的代理变量。具体计算方式为抱团基金截面收益的标准差，如果抱团基金组合的截面收益标准差小，说明抱团基金表现趋同，抱团程度高，反之表示抱团正在瓦解。

截至2025年2月21日，基金抱团分离度环比上周小幅上升。最近一周抱团股超额收益变化不大，抱团基金超额收益小幅下降。

风险提示：报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。

详见2025年2月23日发布的《短线小盘成长仍占优——金融工程市场跟踪周报20250222》